加えて、株価の下落で失われた資産が、住宅バブルで埋め合わせられたという面があったことも、忘れてはならない。
グリーンスパンは最後の任期に、いまの住宅価格高騰はバブルかと聞かれて「いや、バブルではない、フロスだ」と答えている。
バブルも泡でフロスも泡だが、なぜこのような「はぐらかし」を言わねばならないかといえば、金利操作によって株式のバブルを住宅のバブルに誘導したことを自覚していたからだろう。
融資ができなくなったが、アメリカの場合には銀行の不良債権そのものの規模が小さく、経済活動全体を凍りつかせるほどの阻害要因にはならなかったのである。
て急激にしぼんだが、金利の引き下げと「ホーム・エクイティ・ローン」などの金融緩和によって住宅バブルが始まった。
しかも、アメリカにおいては、住宅がモーゲージ・ローンによって売買される証券に姿を変えているが、さらにホーム・エクイティ・ローンによって、住宅の時価が上昇した分を現金化する仕組みを導入した。
これでは素朴なアメリカ国民が、住宅を投機の対象にしないほうがおかしい。
アメリカ国民は、このバーチャルな収入を消費してきたが、住宅バブルが本格的に崩壊すれば、すべてリアルな負債となってしまう。
二○○七年三月十二一日に、ニューョーク証券市場が大幅下落して関係者をヒャリとさせたとき、「この株価下落は、信用力が低い借り手向けの住宅ローン『サブプライム・ローン』の焦げ付きが発覚したから」と解説された。
サブプライム・ローンの焦げ付きなど、総額で見ればたいしたことはない。
一時的にせよ悲観論が広がったのは、いまのアメリカの住宅市場全体のバブルが終わりかけていることを、実は多くの人が感づいているからなのである。
アラン・ブラインダーという経済学者はグリーンスパンが退いたとき彼をいちおう称賛してみせたが、グリーンスパン時代の繁栄を、「たんなる幸運だった」と述べたこともある。
また、Ｇ・グレゴリー・マンキューという経済学者は「金融政策においてグリーンスパンが残した遺産といえるべきものはない」との評価を下していることも覚えておくべきだろう。
アングロ・サクソン型経済は九○年代、アメリカ経済はなぜ成功したかきわめて興味深いことに、経済学者といわれる人たちの多くは、政治をからめて経済を論じることを好まない。
経済学の体系内で説明することに固執し、そのとき如何なる政治的事件が起きていたか、如何なる社会風潮があったかは、ほとんど経済現象とは関係がないかのように語るのだ。
たとえば、アラン・ブラインダーというＦＲＢ副議長を務めたこともあるプリンストン大学教授は、九○年代のアメリカ経済を分析する本のなかで、なぜアメリカ経済が急速に回復していったのか、わからないと述べたことがある。
もし一言でいうべきなら、「それはラック（幸運）だった」と述べたものだ。
九○年代がソ連の崩壊とアメリカの冷戦勝利によって始まったことを思い出せば、アメリカ国民にある種の高揚があり、アメリカ政府が多くの政治的手段を獲得していたことは否定できない。
しかも、それまでアメリカの経済関係者にとって、目の上のタンコブだった日本経済が、九○年に前代未聞のバブルを崩壊させ、急速に後退した。
これも明るい見通しをもたらしたことは間違いない。
その後、日米経済摩擦は消滅してしまった。
九○年代の前半、気がついてみるとアメリカは、軍事的には世界中のすべての国が対抗し最終的勝利の「幻想」は、経済の分野にも現われた九三年からアメリカ経済は、次第に「回復」していった。
初めは「雇用なき回復」といわれたように、企業の成績だけが向上する傾向が見られたが、九五年ごろには好景気が誰の目にも明らかになり始めた。
一時は「新しい世界経済の牽引車」といわれた東南アジア経済が、九七年に金融危機で後退すると、グリーンスパンＦＲＢ議長はあるスピーチで、「混じり物のない（ピュアな）自由経済が生き残った」と語ったものだ。
もちろん、例によって文脈のはっきりしない、わけのわからない話し方ではあったが。
まさに、ソ連崩壊直後にフランシス・フクャマが「歴史の終わり？」という論文で行なった「自由と民主制」勝利宣言の、遅れてやってきた経済版といえるものだった。
グリーンスパンは、東南アジアにみられる「クローニー（縁故主義的な）資本主義」も、「日本も敵わない軍事大国であり、経済的にも第二位の日本に大きく水をあけて第一位の地位を確保し、国際政治的にも多くの自由裁量を手にしていた。
後に、「急速に帝国化しなかったのは、ただアメリカにその心の準備がなかっただけだ」といわれた。
型資本主義」も後退したところを見ると、やはりアメリカの「ピュアな資本主義」だけが生き残る運命だったと述べている。
以後、アメリカ経済は二○○一年に景気後退が明らかになるまで、無敵であるかのように思われた。
アメリカの週刊誌ラーューズウィーク』二○○○年一月二一十一日号が「アメリカを呪う者への警告」を特集し、「経済でも文化でも世界をリードしているアメリカを呪う者は、自分自身を呪っていることになる」と報じたときが濡慢のピークだったろう。
アングロ・サクソン型の経済は「民主主義的」なのか？アメリカがこの二十数年の間に作り上げてきた「証券化」された経済は、ひとつの際立った特質をもっている。
「投資家」が特定のプロではなく、普通の低収入の市民にまで広がっていることだ。
この傾向は、早くは一九二○年代から始まったもので、すでにこの時代に投資信託が生まれている。
多くの市民から薄く広くお金を集め、バブル化した株式市場に投資し、やがて二九年に崩壊するのだが、これで懲りるようなアメリカ国民ではなかった。
六○年代の小バブルでも変わらず、八○年代の株価上昇がブラック・マンデーで小休止しても終わらずに、九○年代のＩＴバブルヘと突入していった。
ワシントン・ポスト紙のコラムニスト、ロバート・サミュエルソンは、次のように書いたことがある。
「一九二八年末、アメリカで株式を保有する人は全国民のわずか三％だった。
二九年の株価大暴落後の三○年ですら、一○％にすぎない。
われらの時代、株式はまさに民主化されてしまった。
八九年から九八年の間に、株式あるいは投資信託を持つ家庭の割合は、三二％から五二％にまで上昇している」（ワシントン・ポスト二○○一年二月八日付）すさまじいばかりの「民主化」といえるが、この仕組みによって低所得者層からも投資を募り、そのことで株式投資を盛んにし、新しい企業の登場を煽り、ウォール街を活気づかせ、世界のＭ＆Ａを加速していることは間違いない。
かつての日本のように、「株に手を出す」のは堅気とはいえず、株式を売買するのは事実上プロに限られていた考え方とは大きく異なる。
投資の「民主化」こそ、アングロ・サクソン型経済の強さの「謎」を解くポイントだと称賛する論者は多く、最近は、日本でもこの「民主化」は投資信託によって急速に進展しつつある。
現在のアングロ・サクソン型経済が投資の「民主化」によって繁栄を誇っているというのは、物事のほんの一側面でしかない。
まず、この民主化によって一般市民から集められたお金は、ほとんど賭博場と化した証券市場に投入される。
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